宏觀(guān)數(shù)據(jù)全面向好 鋼鐵Q550鋼板業(yè)績(jī)?nèi)A而不實(shí)
9 月以來(lái)行業(yè)指標(biāo)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)間并未完全如市場(chǎng)預(yù)期那樣表現(xiàn)出強(qiáng)周期Q550鋼板鋼鐵之于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)及股市的一致性，其中部分行業(yè)指標(biāo)走勢(shì)與宏觀(guān)一致，部分卻有背離，有些指標(biāo)領(lǐng)先宏觀(guān)，有些則滯后。不同指標(biāo)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)間趨勢(shì)差異明顯，激發(fā)我們?cè)噲D從歷史數(shù)據(jù)中窺探二者間規(guī)律，為研究和預(yù)判宏觀(guān)提供參考。
鑒歷史梳真理：行業(yè)指標(biāo)與宏觀(guān)整體一致，不同指標(biāo)間規(guī)律相異首先，鋼鐵PMI 及PMI 新訂單領(lǐng)先工業(yè)增加值且趨勢(shì)一致。處在工業(yè)前端的鋼鐵行業(yè)往往率先進(jìn)入經(jīng)濟(jì)周期，疊加受政策影響明顯，從而會(huì)表現(xiàn)出對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的前瞻性。鋼鐵PMI 指數(shù)等與工業(yè)增加值之間具有的高度一致性和前瞻性，甚至比制造業(yè)同類(lèi)指標(biāo)對(duì)宏觀(guān)的反映更明顯：其一，PMI 綜指中新訂單權(quán)重較大，導(dǎo)致PMI 與PMI 新訂單指數(shù)波動(dòng)幾乎一致;其二，反映總供給端的鋼鐵PMI 相比包含過(guò)多中間行業(yè)的制造業(yè)PMI，對(duì)反映總需求端的工業(yè)增加值更敏感;其三，范圍更廣使制造業(yè)PMI 與工業(yè)增加值表現(xiàn)趨于一致而非領(lǐng)先。
其次，行業(yè)多數(shù)指標(biāo)與宏觀(guān)趨勢(shì)整體一致，但短期規(guī)律不明顯。我們所觀(guān)察的鋼鐵PMI 與滬深300、制造業(yè)PMI 之間，鋼鐵PMI 新訂單與制造業(yè)PMI 新訂單指數(shù)，鋼鐵行業(yè)指數(shù)與工業(yè)增加值，粗鋼產(chǎn)量增速與工業(yè)增加值之間整體趨勢(shì)一致。但短期波動(dòng)上，行業(yè)指標(biāo)與宏觀(guān)指標(biāo)間未見(jiàn)明顯規(guī)律，或因短期不同指標(biāo)受到的影響因素不一，如鋼鐵行業(yè)指數(shù)之于行業(yè)資本結(jié)構(gòu)變化、粗鋼產(chǎn)量之于鋼企盈利和庫(kù)存等，疊加宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變化觸因廣泛而導(dǎo)致。
第三，鋼價(jià)波動(dòng)整體滯后于宏觀(guān)指標(biāo)。處于產(chǎn)業(yè)鏈前端的特征，使得來(lái)自于終端消費(fèi)需求變化的信息需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)供應(yīng)鏈才能傳導(dǎo)到鋼鐵行業(yè)，進(jìn)而引起供需對(duì)比變化，價(jià)格方隨之而動(dòng)。故價(jià)格指標(biāo)整體表現(xiàn)滯后于宏觀(guān)指標(biāo)，這在鋼價(jià)與大盤(pán)、工業(yè)增加值、制造業(yè)PMI 及PMI 新訂單指數(shù)等對(duì)比中可以得到驗(yàn)證。
辨真?zhèn)闻泻暧^(guān)：重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵PMI 指標(biāo)
絕大部分鋼鐵Q550鋼板行業(yè)指標(biāo)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)整體趨勢(shì)一致而短期規(guī)律不明，因此在未經(jīng)歷趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的當(dāng)前階段，二者表現(xiàn)出的一致或背離都不足以作為判斷趨勢(shì)的依據(jù)。而鋼鐵PMI 及PMI 新訂單因與工業(yè)增加值之間高度一致并具前瞻性故值得關(guān)注。9 月鋼鐵PMI 及PMI 新訂單環(huán)比均較大幅回落，由此我們預(yù)計(jì)工業(yè)增加值9 月雖仍或有提升，但10 月之后下滑概率較大。這也符合我們一直以來(lái)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的判斷，“金九”已然不旺，“銀十”或?qū)⒗^續(xù)面臨旺季不旺的局面。
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